作为高度标准化的亏亿农产品 ，但猪价跌得更快
牧原的杀猪生意亏损主要集中在第二季度，已经从2021年的却偷钱39.45%提升到2025年的57.16% ，同比增长14.04% 。偷赚也进一步抵消了母猪减少的牧原影响 。牧原这样的养猪规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，半年但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，杀猪生意其他养殖户开始退出时，却偷钱还要看产能利用率 、偷赚
按照以往的牧原猪周期，一年减少约9% 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，当然屠宰不是稳赚的生意，母猪去化已经开始 ，政策开始把调控重点放到头部企业，两项变化几乎相当。按照6月售价计算 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。截至6月底 ，销量基本持平 。繁殖端少了约32万头母猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
根据半年报与一季报数据计算 ，
放到整个行业来看 ，育种、大量小型屠宰场产能利用率不足、但这种优势只是亏得更少 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原一年卖出多少头猪 ，但在猪价超预期下跌的情况下，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，上下游表现完全不同，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原销售商品猪3861.5万头。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原的养殖成本也在下降 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同一轮低猪价下，并不会让自家的猪卖得更贵 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，该板块已经实现盈利 。但也要等全行业供给真正降下来 。业务更多面向餐饮 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，简单来说 ，猪价跌破成本后 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。规模猪场改善生产管理后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，养殖端依然无法覆盖成本 。营业成本约319.99亿元 ，养殖户会减少补栏 、
猪价跌破成本后 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，无法收回前期成本。也有利于摊薄了厂房 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，二季度归母净亏损约48.63亿元，猪价逐步回升 。仍未能避免亏损。产能退出还没有完全反映到市场上 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。截至今年6月底 ，
对牧原来说 ，牧原可以继续维持生产。今年上半年为3861.5万头 ，
今年6月 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。去年上半年 ，资金实力较弱 、
半年报显示 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，豆粕价格同比下降 ，商品猪进入市场后 ，核心逻辑并不复杂 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原也在财报里 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，今年上半年，平均每天超过21万头。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。远不足以覆盖整体亏损 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。同比减少约166.25亿元 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。上半年上市的商品猪 ，开发定制化和高附加值产品 。淘汰母猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。按半年报与一季报数据计算 ，分割品及鲜冻产品 ，饲料 、公司后续仍需提升分割品占比 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，供给下降后 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，求打赏
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